잉여 현금 흐름이란?
잉여현금흐름(FCF, Free Cash Flow)은 회사가 운영을 지원하고 자본 자산을 유지하기 위해 현금 유출을 계산한 후 생성하는 현금을 나타낸다. 수입 또는 순이익과 달리 잉여 현금 흐름은 손익 계산서의 비현금 비용을 제외하고 장비 및 자산에 대한 지출과 대차대조표의 운전 자본 변경을 포함하는 수익성의 척도라고 할 수 있다.
이자 지급은 일반적으로 허용되는 현금 흐름의 정의에서 제외된다. 자본 구조가 다른 회사의 기대 성과를 평가해야 하는 투자 은행가와 분석가는 회사의 잉여 현금 흐름 및 자본에 대한 잉여 현금 흐름과 같은 다양한 FCF를 사용하여 이자 지급 및 차입금에 맞게 조정된다. 판매 및 수익과 유사하게, 여유 현금 흐름은 희석 효과를 평가하기 위해 주당 기준으로 평가되는 경우가 많다.
FCF 이해하기
잉여 현금 흐름은 회사가 채권자에게 상환하거나 투자자에게 배당금과 이자를 지급하는 데 사용할 수있는 현금 흐름이다. 일부 투자자는 손익계산서에서 비현금 항목을 제거하기 때문에 수익 또는 주당 수익보다 주당 FCF 또는 FCF를 선호한다. 그러나 FCF는 자산, 플랜트 및 장비에 대한 투자를 설명하기 때문에 시간이 지남에 따라 오르락내리락하고 고르지 않을 수 있다.
잉여 현금 흐름의 이점
FCF는 운전 자본의 변화를 설명하기 때문에 회사의 가치와 기본적인 추세의 건전성에 대한 중요한 통찰력을 제공할 수 있다. 예를 들어 미지급금(유출)의 감소는 공급 업체가 더 빠른 지불을 요구하고 있음을 의미할 수 있다. 미수금(유입)이 감소하면 회사가 고객으로부터 현금을 더 빨리 회수 할 수 있다. 재고(유출)의 증가는 판매되지 않은 제품의 창고 비축을 나타낼 수 있다. 수익성 측정에 운전 자본을 포함하면 손익계산서에서 누락된 통찰력을 얻을 수 있다.
예를 들어, 한 회사가 지난 10년 동안 매년 순이익으로 $50,000,000를 벌었다고 가정하자. 표면적으로는 안정적으로 보이지만 재고가 증가(유출)되고 고객이 지불을 지연(유출)하기 시작하고 공급 업체가 회사에 더 빠른 지불(유출)을 요구하기 시작하면서 지난 2년 동안 FCF가 하락했다면 어떻게 될까? 이 상황에서 FCF는 손익계산서만으로는 분명하지 않은 심각한 재정적 약점을 드러낼 것이다.
FCF는 잠재적인 주주 또는 대출 기관이 회사가 예상되는 배당금이나 이자를 지불할 가능성을 평가하는 출발점으로도 도움이 된다. 회사의 부채 상환액이 잉여현금흐름에서 공제되는 경우 대출 기관은 추가 차입에 사용할 수 있는 현금 흐름의 질에 대해 더 잘 알 수 있다. 마찬가지로 주주는 FCF에서 이자 지급을 뺀 것을 사용하여 향후 배당금 지급의 예상 안정성을 생각할 수 있다.
잉여 현금 흐름의 한계
회사가 특정 연도에 $1,000,000의 감가 상각, 상각, 이자 및 세금(EBITDA) 전 수입을 가지고 있다고 상상해 보자. 또한 이 회사가 운전 자본(유동 자산-유동 부채)에 변화가 없었지만 연말에 $800,000 상당의 새 장비를 구입했다고 가정하자. 새로운 장비의 비용은 손익계산서의 감가상각을 통해 시간이 지남에 따라 분산되어 수익에 미치는 영향을 평준화한다.
그러나 잉여현금흐름이 올해 새 장비에 지출한 현금을 차지하기 때문에 회사는 그해에 $1,000,000의 EBITDA에 대해 $200,000 FCF ($1,000,000 EBITDA - $ 800,000 장비)를 보고 할 것이다. 다른 모든 것이 동일하게 유지되고 추가 장비 구매가 없다고 가정하면 EBITDA와 FCF는 내년에 다시 동일해질 것이다. 이 상황에서 투자자는 잉여현금흐름이 1년 동안 빠르게 하락한 이유를 파악하여 이전 수준으로 돌아가고 그러한 변화가 계속될 가능성이 있는지 확인해야 한다.
또한 사용 중인 감가상각 방법을 이해하면 더 많은 통찰력을 얻을 수 있다. 예를 들어 순이익과 FCF는 자산의 내용 연수 중 연간 감가 상각 금액에 따라 달라진다. 자산이 장부 감가 상각 방법을 사용하여 10년의 내용 연수 동안 감가상각 되는 경우 자산이 완전히 감가 상각될 때까지 순이익은 매년 $80,000 ($800,000/10년)만큼 잉여현금흐름보다 낮아진다. 또는 세금 감가 상각 방법을 사용하여 자산이 감가 상각되는 경우 자산은 구매한 연도에 완전히 감가상각 되어 다음 연도의 순이익이 FCF와 같다.
좋은 잉여현금흐름을 정의하는 방법
다행히 대부분의 금융 웹 사이트는 대부분의 상장 기업에 대한 FCF 요약 또는 FCF 추세 그래프를 제공한다. 그러나 진정한 도전은 남아 있다. 무엇이 좋은 현금 흐름을 구성하는가? 매우 긍정적인 잉여 현금 흐름을 가진 많은 회사는 비참한 주식 추세를 가질 것이며 그 반대도 사실일 수 있다.
FCF 추세를 사용하면 분석을 단순화할 수 있다. 기술 분석가로부터 빌릴 수 있는 개념은 FCF, 수입 또는 수익의 절대 값보다는 펀더멘털 성능의 시간 경과에 따른 추세에 초점을 맞추는 것이다. 기본적으로 주가가 기본 펀더멘털의 함수인 경우 긍정적인 FCF 추세는 평균적으로 긍정적인 주가 추세와 상관관계가 있어야 한다.
일반적인 접근 방식은 FCF 추세의 안정성을 위험의 척도로 사용하는 것이다. 잉여현금흐름의 추세가 지난 4년에서 5년 동안 안정적이면 주식의 강세 추세가 향후 중단될 가능성이 적다. 그러나 FCF 하락 추세, 특히 수익 및 판매 추세와 매우 다른 FCF 추세는 향후 부정적인 가격 성과의 가능성이 더 높다는 것을 나타낸다. 이 접근법은 FCF의 절대 값을 무시하고 잉여현금흐름의 기울기와 가격 성능과의 관계에 초점을 맞춘다.
FCF 관련 자주 하는 질문들
1. 잉여현금흐름은 어떻게 계산되나?
FCF 계산에는 두 가지 주요 접근 방식이 있다. 첫 번째 접근 방식은 영업 활동의 현금 흐름을 시작점으로 사용한 다음이자 비용, 이자 비용에 대한 세금 보호 및 해당 해에 수행된 자본 지출 (CAPEX)을 조정한다. 두 번째 접근 방식은 이자 및 세금 전 이익(EBIT)을 시작점으로 사용한 다음 소득세, 감가상각 및 상각과 같은 비 현금 비용, 운전 자본 변경 및 CAPEX를 조정한다. 두 경우 모두 결과 수치는 동일해야 하지만 사용 가능한 재무 정보에 따라 하나의 접근 방식이 다른 접근 방식보다 선호될 수 있다.
2. FCF는 무엇을 의미하는가?
본질적으로 FCF는 모든 내부 또는 외부 의무가 없는 무료로 매년 생성되는 현금의 양을 나타낸다. 즉, 회사가 안전하게 주주에게 투자하거나 배분할 수 있는 현금을 반영한다. 건전한 FCF 지표는 일반적으로 투자자들에게 긍정적인 신호로 간주되지만 수치의 맥락을 이해하는 것이 중요하다. 예를 들어, 회사는 중요한 CAPEX 투자를 연기하기 때문에 높은 FCF를 보일 수 있으며, 이 경우 높은 FCF는 실제로 미래에 문제의 조기 징후를 나타낼 수 있다.
3. 잉여현금흐름은 얼마나 중요한가?
FCF는 회사가 처분할 수 있는 실제 현금 금액을 나타내므로 중요한 재무 지표이다. FCF가 지속적으로 낮거나 마이너스인 회사는 용제를 유지하기 위해 비용이 많이 드는 자금 조달을 해야 할 수도 있다. 마찬가지로, 회사에 현재 운영을 유지하기에 충분한 FCF가 있지만 비즈니스 성장에 투자할 만큼 잉여현금흐름이 충분하지 않은 경우 해당 회사는 결국 경쟁 업체보다 뒤처질 수 있다. 수익 중심 투자자에게 FCF는 회사의 배당금 지급의 지속 가능성과 회사가 향후 배당금을 높일 가능성을 이해하는데도 중요하다.
잉여 현금 흐름 요약정리
- 잉여 현금 흐름(FCF)은 회사가 채권자에게 상환하거나 투자자에게 배당금과 이자를 지급하는 데 사용할 수 있는 현금을 나타낸다.
- FCF는 비현금 지출, 운전 자본 변경 및 자본 지출(CAPEX)을 조정하여 순이익을 조정한다.
- 그러나 분석을 위한 보조 도구로서 FCF는 손익계산서에 문제가 발생하기 전에 펀더멘털의 문제를 드러낼 수 있다.
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